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Covenant

Le Covenant est une clause d'un contrat de prêt ou obligataire qui en cas de non-respect des objectifs peut entraîner le remboursement anticipé du prêt ou de l'obligation.

C'est donc, une clause d'un contrat de prêt qui en cas de non-respect des objectifs peut entraîner le remboursement anticipé du prêt. Le covenant bancaire dans le cadre d'une opération à effet de levier de type LBO, se traduit par l'introduction de la part du prêteur, de clauses de respect de ratios financiers afin de réduire le risque d'insovabilité de l'emprunteur. Le ratio le plus connu est le ratio frais financiers sur résultat d'exploitation. Le covenant permet donc au prêteur d'exiger le remboursement anticipé des prêts dans la mesure où les prévisions financières de l'entreprise ne sont pas tenues et dans la mesure où la structure financière de l'emprunteur se dégrade (non respect de ratios).
Source : Fusacq

Il est préférable pour l’emprunteur de s’acquitter de ses obligations avec rigueur et ponctualité, et ainsi d'éviter en cas de stress majeur (type crise économique ou retournement de cycle) d’agir dans l'urgence pour honorer ses dettes, par exemple en cédant ses meilleurs actifs à prix bradé pour renflouer les caisses (typique dans les industries de matières premières).

Parfois, le créancier préférera renégocier les conditions de la dette (allongement, hausse de taux) plutôt que d’avoir à saisir un collatéral encombrant dont il ne saura que faire (par exemple un gisement pétrolier).

Les différentes contraintes utilisées en guise de covenants seront définies en fonction des conditions de marché, des caractéristiques de la dette (sécurisée, non-sécurisée, etc.) et de la qualité de l’entreprise.

Si cette dernière génère des cash-flows récurrents et importants, le prêteur sera sans doute plus souple qu'avec une entreprise active dans un secteur très cyclique, qui nécessite de lourds investissements, et dont la rentabilité est incertaine.

Un investisseur en actions doit toujours étudier les termes de la dette avant d'effectivement acquérir des titres – car les créanciers (dits seniors au capital) sont prioritaires sur les actionnaires (dits juniors au capital) autant pour le remboursement des intérêts que pour la saisie des actifs en cas de défaut. (Source investisseurfrancais.com)

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